基于反跨市场联合操纵的监管问题探讨

作者:黄明文 来源:推广部 时间:2019-02-08 10:33

在中国证券期货市场的发展中,价格操纵一直是一个突出的问题。随着国内交易所越来越多的衍生品的引入,市场变得越来越复杂,现货市场和衍生品市场的联合经营难以找到,监管更加困难,市场更加危害。因此,通过研究跨市场操纵初期可能出东森游戏注册现的一些常见现象,借鉴共同市场监管措施,防止可能的跨市场价格操纵,对中国金融市场进行规范具有重要的现实意义。 

关键词反交叉市场;华南时期;联合操纵

1现货和期货市场中的联合操纵行为类型

1.1基于行动的联合操纵

基于行动的联合行动包括囤积、挤压、滚动和其他行为。玉米和挤压是衍生品和现货市场之间最常见的操纵。囤积是指操作员控制或支配交付的现场数量,因此卖空者被迫以运营商指定的价格结算头寸。挤压和排空东森平台注册意味着操作员不采取直接控制或支配,但由于其他原因减少了可用库存的数量,导致供应不足,迫使相对交易者接受他们要求的价格;囤积与挤压的主要区别在于人体控制程度的差异。 

基于反跨市场联合操纵的监管问题探讨

通常,操作员使用以下方法来控制或影响可交付成果的供应。

(1)实际获得现货供应或与现货供应商勾结以减少或防止现货进入市场。操作员直接操作现货或与现货供应商勾结可减少或阻止现货进入市场。这种防止现场进入市场并迫使交易对手与其进行交易的方式更有效,但成本更高,因此它主要是富裕的。由市场运营商使用。 

(2)可交付的现货货物从交货地点运走。根据一般期货交易所的规定,当交割日期到期时,具体位置应作为交割地点。因此,只有可交付物可以远离交付地点,从而可以实现减少供应的目的。因此,很难推断它具有市场操纵的意图,因此市场操作者大多采用这种方法。 

1.2基于交易的联合交易

基于交易的操纵是指通过交易操纵价格的行为。主要形式如下:

(1)操纵衍生品市场并在现货市场中获利。这种形式在期货市场更为常见。期货交易具有价格发现的功能。这种操作模式使用此功能预先预购(出售)大量现货,并同意使用特定日期的期货价格作为定价的基础。然后,操纵期货市场中的具体情况。当天的市场价格是通过抑制(拉动)您想要买入(卖出)的现货的价格来获得高额利润。 (2)操纵现货市场,在期货市场上获利。对于现金结算的期货合约(如股票指数和其他金融期货),如果可以操纵现货市场的价格,则相当于控制期货市场的结算价格。因此,它可以通过类似于商品期货中的挤压和空洞的操纵策略来操纵。超额利润。 

2中国期货市场联合操纵

2.1联合操纵的例子

经过十多年的发展,中国期货市场取得了一些显着的成就,但也有许多风险事件值得反思。在1994年至1997年的短短四年间,经常发生风险事件。如海南棕榈油m506事件、苏州红豆602事件、广联豆粕系列事件和1995年国债期货风暴。 

2.2跨市场联合经营的危害

首先,跨市场联合操纵可能会损害期货交易所的形象,破坏投资者对期货市场的信心。其次,跨市场联合操纵将加剧期货公司和期货交易所的风险。第三,跨市场联合操纵可能导致期货市场价格发现和套期保值显着减弱甚至完全丧失。操纵行为使期货价格和现货价格严重扭曲,不能反映市场的原始面貌,成为期货交易者资金实力竞争的结果。第四,跨市场联合操纵是扰乱期货市场秩序和引发金融危机的根本原因之一。大规模的市场操纵最终失败,导致破产,在短时间内引发市场波动,甚至更加剧烈的金融振荡,如国内政府债券期货市场的“3?27风暴”,以及国际破产巴林银行在亚洲。、美国、欧洲引发暴力金融市场动荡。此外,中国加入WTO后,中国的金融市场发展面临巨大的威胁和竞争压力。期货市场的发展直接关系到金融业的国际竞争力。第五次、跨市场联合操纵将扭曲资源配置并给国民经济带来损失。这在中国尤为突出(1)浪费了大量资金。据统计,仅1995年操纵胶合板市场就造成该国一年内损失约1.5亿美元的外汇。 (2)浪费了大量资源。操纵允许大量交付的货物集中在期货交割仓库中。这些货物长时间堆放在交货仓库中,不能流通到生产部门,导致某些产品的劣化或等级。绿豆、胶合板、咖啡和橡胶等期货在操纵后经历了类似的情况。 

3中国现货和衍生品市场的跨市场监管对策

3.1法律和法律方面

(1)目前,应加大期货业的法制建设,加快期货立法步伐。 中国期货业的法律法规还远未完善。现行规定仅由国务院《期货交易管理条例》和中国证监会发布的一些规定发布。上述规定主要界定了操纵市场的行为,违反法律法规的处理过于模糊,可能导致放宽对违法行为的监督。 

只有进一步完善法律,明确规定了法律中市场操纵行为的主体和法律责任,才能真正给予市场操纵者法律的威慑,才能对抑制市场操纵起到积极作用。 

(2)协调市场之间的法律法规。 

虽然中国的证券市场和期货市场属于中国证监会的统一管辖范围,但两个市场的一些监管和交易系统仍存在诸多差异。一些差异是由不同的市场特征引起的。因此,一些法规可能会限制市场之间的套利交易。这促进了跨市场操纵和内幕交易。因此,建议加强现货与期??货市场之间的法律法规协调,提高市场效率,合理化市场之间的套利渠道,有效遏制市场操纵或内幕交易等非法活动。 (3)及时查处并加重处罚。 

近年来,很少有法律确认的操纵案件;对已确认的操纵案件的处罚太轻,无法达到有效打击价格操纵的效果。加重处罚会增加经营者的风险成本并发挥威慑作用。 

3.2合同设计方面

(1)合同重量设计。根据国际惯例,中国将引入适合所有投资者的指数衍生品,如分类股指期货。由于分项指数构成少量股票,为了避免由于机动成本降低而导致现货市??场与衍生品市场之间的操纵,建议指数样本中的股票数量及其分布在设计合同时应仔细考虑重量。 

(2)使用现金交付。现金交割,也称为价格交割,是指在最后交易日尚未平仓的头寸的预先确定,以及反映交易所或当局公布的相应品种的现货市场价格的基准价格。解决买方和卖方之间的合同。传播并实施损益转移和结算。理论上,在正常交易情况下,进入交割月份的期货合约的买方和卖方都将识别交割日期附近的现货市场价格。因此,如果有一个权威报价机构使用科学的统计方法来计算反映现货市场的真实价格,那么无论是套期保值者还是投机者,买方和卖方都会承认价格,并接受这个。价格已关闭,实物交割被撤销。因此,对于运营商而言,这个价格将难以达到操纵??的目的,因为他不得不承认这基本上反映了真实现货市场的价格。 

3。3日常监督方面

(1)采用适当的保证金追踪系统。中国期货市场目前采用“逐一上市”的风险监测模式。一旦有效保证金不足,计算机可以自动禁止它打开新位置并且仅允许关闭该位置。在这方面,通过计算机进行实时监控比手动控制更有效,更灵活。 “逐一标记市场”更符合国情,而不是“日复一日地标记市场”,这有效地抑制了运营商利用信贷资金操纵一些不活跃或有限现货供应的期货品种。 (2)促进重大信息的披露。充分及时地披露重大信息不仅可以减少内幕交易的发生,还可以保护投资者,防止经营者散布虚假或虚假消息来操纵市场。 

(3)加强对网上信息披露的监督和优化。互联网、的快速发展普及,使没有人能够快速,轻松地获得各种信息。与此同时,互联网也使得传播虚假信息变得更加容易。在利用互联网建立信息披露制度时,监管部门应注意防止在互联网上披露和传播虚假信息。 

(4)密切监控大宗交易。当操纵者试图通过现货和衍生品市场之间的交易行为来操纵市场价格时,他们通常必须大量交易以实现其目标。因此,监控大量股票或期货市场或持有大量头寸的交易者可以采取预防措施来阻止市场间操纵。 

(5)加强对过期合同的监督。理论上,由于指数期货的最终结算价格是基于股票价格指数,在指数期货到期之前,现货和期货价格将逐渐趋于一致,即现货价格与期货价格之间的相关性将增加。仅在一个市场中运营可以显着影响另一个市场的价格,并且在一个市场中获得的内幕信息也可以在另一个市场中发挥作用。因此,在合约到期之前,现货和衍生品市场之间的操纵可能性更大。 

3.4跨市场信息共享和联合监督

根据国际证券委员会组织(IOSCO)的一项调查,信息共享对监管合作具有重要意义。目前,中国各种交易所和各个市场之间仍缺乏跨市场信息交流合作机制。在国内,信息共享应包括交易所之间的合作。、监管机构之间的交流与合作、监管机构与其他机构的合作。建议在交易所之间建立信息交换系统,以便跟踪整个金融市场的交易和资金。当一个市场出现异常时,其他市场可以暂停或提高警惕性并避免市场间操纵。 

3.5跨市场危机管理程序

跨市场危机管理主要包括两个方面。一方面,当现货或衍生品价格出现异常时,应停止或暂停衍生品市场交易,甚至停止或暂停两个市场交易,以降低市场风险并进行投资。重新思考的机会。另一方面,当市场价格或交易量异常时,应限制现货及相关衍生品的交易量;对于杠杆交易品种(包括现货),调整杠杆比率应调整为、,以限制成员头寸、改变交易时间、修改交割规则等方式及时渠道市场避免操纵。 4中国期货市场跨市场监管的最新发展

随着股指期货上市的准备,为了应对股指期货上市后可能的跨市场操纵,2007年3月13日,在中国证券监督管理委员会,上海证券交易所的统一部署和协调下、深圳证券交易所、中国金融期货交易所、中国证券登记结算公司与中国期货保证金监管中心在上海股市和股指期货市场签署了一系列跨市场监管合作协议。此举标志着股票现货市场和期货市场的跨市场监管协调制度框架的正式建立。 

五方签署的协议包括《股票市场与股指期货市场跨市场监管备忘录》和《股票市场与股指期货市场跨市场监管信息交换操作规程》、《股票市场与股指期货市场跨市场监管反操纵操作规程》、《股票市场与股指期货市场跨市场监管突发事件应急预案》三个具体的操作程序。 

参考

[1]翟百琴。国际金融监管协调与合作[m]。中国金融出版社,2003。

[2]李明亮。期货市场风险管理法律机制研究[m]。北京大学出版社,2005。

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[3]刘凤君,刘勇。期货价格与现货价格波动关系的实证研究[J]。金融与贸易经济学,2006年。

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